第２３６６章 選擇難題

    兩位投資者都是見過大世面、債券圈裡有頭有臉的主兒，一位是上高省信託公司債券部主任蔡軍；一位是大肅省肅立信託公司債券部主任王燈。

    他倆身份反映了一個殘酷事實，即當前內地信託業務除了百分之八十走銀行通道業務外，有且只能在城投債券圈裡刀口舔血。

    所謂股票、基金子公司說到底都由信託接盤，回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。

    理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務，從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾，到頭來市場比拼的根本不是風險定價權，而是誰的資源更好，渠道更佳，關係更鐵，信息更靈通。

    在信託圈子裡，能力從來不是老總們考慮的要素，甚至有時覺得多餘。

    因為本質上，城投債券是正府跟金融博弈的產物，設計者初衷並非零和遊戲，然而當整體盈利受到市場環境天花板限制時，每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。

    比如城投債券這樣的金融工具，能賺錢時無論怎麼玩都賺錢，不會因為年利率10%就一定比20%安全，本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導，你怎麼選擇都是錯的，跟系統裡那些眼花繚亂的指標毫無關係。

    但如蔡軍和王燈，又怎能視甸寶城投債券於無睹呢？大金融只有做與不做的選擇，卻永遠無法決定風險控制質量。

    落座后王燈率先介紹12位大投資者共同的困境:

    第一都是機構投資者，上有監管機構，下有基金參股，左右為難自己並不掌握話語權；

    第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的遊資，無法承受長期持有的高昂成本；

    第三如果甸西方面不能確保按期還本付息，將引發金融海嘯般的災難性後果。

    蔡軍可能更偏於法務，等王燈說完補充道:

    城投債券表面看沒有抵押品支撐，但其實全世界都知道背後蘊含正府信用，一旦正府失信，城投債券的遊戲再也玩不下去那就不是百來億的問題，而是影響國家金融穩定的數萬億債券兌付事件！

    很簡單，只要一家違約就證明遊戲大概率玩不下去，隨之而來的便是市場大筆拋售，無人接單，地方正府借債還債的套路無法複製，別說舉債搞城建了，單單龐大的債務就能壓垮整個資金鍊。

    莊驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重，心知他倆說的都是真話，不是恫嚇。

    白鈺表示認同，然而——

    “所有金融債券當中，城投債券屬於收益較高但風險等級較高的類型，說明什麼？在銀行業務市場化的今天，原本視作金債權的銀行儲蓄存單都不保證百分之百兌付，當銀行破產時理論上按存款保險制度只給予最高50萬元的賠付！作為債券持有人，購入時應該清楚收益與風險正相關，並有面臨極端後果的應急準備，”白鈺道，“換而言之，你們可以找地方正府協商處理兌付問題，卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態度，只有雙方各退半步事情才有迴旋空間！”